Согласно данным о запасах алюминия, опубликованным Лондонской биржей металлов (LME) и Шанхайской фьючерсной биржей (SHFE), 21 марта запасы алюминия на LME упали до 483 925 тонн, достигнув нового минимума с мая 2024 года. С другой стороны, запасы алюминия на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) снизились на 6,95% за неделю до 233 240 тонн, демонстрируя дифференциацию «напряжённый снаружи и свободный внутри». Эти данные резко контрастируют с сильными показателями стабилизации цен на алюминий на LME на уровне 2300 долларов за тонну и роста основных контрактов на алюминий в Шанхае на 20 800 юаней за тонну в тот же день, что отражает сложную игру на мировом рынке.алюминиевая промышленностьцепочке в условиях реструктуризации спроса и предложения и геополитической конкуренции.
Десятимесячный низкий уровень запасов алюминия на LME по сути является результатом резонанса между российско-украинским конфликтом и экспортной политикой Индонезии. После потери европейского рынка из-за санкций «Русал» переориентировал свой экспорт в Азию. Однако запрет на экспорт бокситов, введенный Индонезией в 2025 году, привел к сокращению мирового предложения глинозема, косвенно повышая стоимость запасов алюминия на LME. Данные показывают, что в январе и феврале 2025 года экспорт бокситов из Индонезии сократился на 32% в годовом исчислении, в то время как цены на австралийский глинозем выросли на 18% в годовом исчислении до 3200 долларов за тонну, что еще больше сжало рентабельность зарубежных металлургических заводов. Что касается спроса, европейские автопроизводители ускорили перенос производственных линий в Китай, чтобы избежать тарифных рисков, что привело к увеличению импорта электролитического алюминия в Китай на 210% в годовом исчислении (импорт достиг 610 000 тонн в январе и феврале). Такая «интернализация внешнего спроса» делает запасы LME чувствительным индикатором, отражающим международные противоречия спроса и предложения.
Восстановление внутренних запасов алюминия в Шанхае тесно связано с циклом высвобождения производственных мощностей и корректировкой ожиданий политики. Сокращение производства (около 500 000 тонн), вызванное нехваткой гидроэлектроэнергии в Юньнани, Сычуани и других местах, не было полностью реализовано, в то время как недавно добавленные производственные мощности (600 000 тонн) в регионах с низкой себестоимостью, таких как Внутренняя Монголия и Синьцзян, вступили в производственный период. Внутренние производственные мощности по производству электролитического алюминия выросли до 42 миллионов тонн, достигнув исторического максимума. Хотя внутреннее потребление алюминия увеличилось на 2,3% в годовом исчислении в январе и феврале, слабая цепочка недвижимости (с падением на 10% в годовом исчислении завершенной площади коммерческого жилья) и снижение экспорта бытовой техники (-8% в годовом исчислении в январе и феврале) привели к значительному отставанию по запасам. Стоит отметить, что темпы роста внутренних инвестиций в инфраструктуру в марте превзошли ожидания (+12,5% в годовом исчислении в январе и феврале), а раннее заполнение запасов некоторых инфраструктурных проектов способствовало росту заказов на алюминиевый профиль на 15% по сравнению с предыдущим месяцем, что объясняет устойчивость краткосрочного восстановления запасов алюминия в Шанхае.
С точки зрения затрат, общая себестоимость отечественного электролитического алюминия остаётся стабильной на уровне 16 500 юаней/тонна, при этом цены на предварительно обожжённые аноды сохраняют высокий уровень в 4 300 юаней/тонна, а цены на глинозем немного снизились до 2 600 юаней/тонна. Что касается затрат на электроэнергию, то электростанции Внутренней Монголии, находящиеся в собственности государства, снизили цены на электроэнергию за счёт надбавок к «зелёной» электроэнергии, сэкономив более 200 юаней на тонну электроэнергии, произведенной из алюминия. Однако дефицит гидроэлектроэнергии в Юньнани привёл к 10%-ному росту цен на электроэнергию для местных алюминиевых предприятий, что усугубило региональную дифференциацию мощностей из-за разницы в стоимости.
Что касается финансовых показателей, после того как мартовское заседание Федеральной резервной системы по процентным ставкам дало сигнал о «голубиной» политике, индекс доллара США упал до 104,5, что оказало поддержку ценам на алюминий на LME, однако укрепление курса китайского юаня (индекс CFETS вырос до 105,3) подавило потенциал шанхайского алюминиевого рынка, который мог бы последовать его примеру.
С технической точки зрения, уровень 20800 юаней/тонна является важным уровнем сопротивления для Shanghai Aluminum. Если он будет успешно пробит, это может повлиять на отметку 21000 юаней/тонна. Напротив, если продажи недвижимости не восстановятся, понижательное давление значительно усилится.
Время публикации: 25 марта 2025 г.