Ⅰ. Конец производства: «Парадокс расширения» глинозема и электролитического алюминия
1. Глинозем: дилемма заключенного: высокий рост и высокие запасы
По данным Национального бюро статистики, производство глинозема в Китае достигло 7,475 млн тонн в марте 2025 года (+10,3% в годовом исчислении), а совокупное производство в первом квартале составило 22,596 млн тонн (+12,0% в годовом исчислении). Несмотря на постоянное расширение производства, рынок попал в порочный круг «увеличения производства без увеличения доходов»
Избыточное предложение усиливается:Внутренние запасы глинозема превысили 3,958 млн тонн, что обусловлено давлением, вызванным открытием импортного окна (цена FOB в Австралии упала до 373 долл. США за тонну), а спотовые цены в регионе Шаньси упали ниже себестоимости (3250 юаней за тонну).
Ценовое давление, приводящее к сокращению производства:Заводы по производству глинозема в Хэнане, Гуйчжоу и других регионах начали техническое обслуживание из-за потерь денежного потока, что привело к снижению производственной мощности на 2,85% в месячном исчислении до 88,6 млн тонн в год в марте. Однако высвобождение 1 млн тонн новых производственных мощностей в Индонезии усугубило глобальный избыток мощностей.
2. Электролитический алюминий: «жесткий баланс» под потолком производственных мощностей
Производство электролитического алюминия в марте составило 3,746 млн тонн (+4,4% в годовом исчислении), а совокупное производство в первом квартале составило 11,066 млн тонн (+3,2% в годовом исчислении). Несмотря на возобновление производства в юго-западном регионе (при этом Юньнань Хунтай сохранил полную производственную мощность в 1,5 млн тонн), эластичность предложения ограничена политикой
Замена мощностей доминирует:Сычуань, Гуанси и другие регионы возобновляют производство в основном за счет замены мощностей, в то время как старые производственные мощности Baotou Aluminum выводятся для компенсации роста, что приводит к ограниченному росту чистого предложения.
Истощение запасов ускоряется:В начале апреля общественные запасы электролитического алюминия сократились до 744 000 тонн (в годовом исчислении -138 000 тонн), а запасы на LME также сократились до 459 000 тонн, что поддержало устойчивость цен на алюминий.
Ⅱ. Со стороны спроса: «структурный разрыв» между традиционными и новыми направлениями
1. Традиционная сфера: Двойное убийство архитектуры и экспорта
Цепочка операций с недвижимостью продолжает сокращаться:В январе-марте индекс площади продаж коммерческого жилья находился в «холодном» диапазоне, темпы строительства строительного профиля составили всего 61%, а темпы роста производства алюминия (1,3%) были существенно ниже темпов роста поставок электролитического алюминия.
Экспорт сталкивается с тарифной атакой:Тарифы США на алюминий для Китая выросли со 104% до 145%, а экспорт алюминия в январе и феврале снизился на 4,5% в годовом исчислении. Компании обращаются к транзитной торговле Юго-Восточной Азии как к безопасному убежищу.
2. Новая энергетика и высокотехнологичное производство: спрос на новые двигатели
Взрывной росталюминиевый сплав:В марте производство алюминиевых сплавов достигло 1,655 млн тонн (+16,2% в годовом исчислении), что обусловлено облегчением веса новых энергетических транспортных средств (ускоренное замещение магния алюминием) и спросом на фотоэлектрические рамы (благодаря новой внутренней политике цен на электроэнергию).
Прорывы в локализации высококачественных алюминиевых материалов: компания Dongqing Special Materials успешно провела испытания заготовок сварочной проволоки с высоким содержанием магния, заказы на кронштейны из алюминиевого сплава корпорации Longi выросли на 35% в годовом исчислении, а импортозамещение в высокотехнологичных областях применения ускорилось.
Ⅲ.Стоимость и цена: крах глинозема против роста прибыли электролитического алюминия
1. Реконструкция кривой затрат
Оксид алюминия попал в «смертельную спираль»:Внутренние цены на бокситы снизились (снижение на 5% по сравнению с предыдущим месяцем в регионе Цзинь Юй), расходы на вспомогательные материалы, такие как каустическая сода и уголь, снизились, а средневзвешенные отраслевые затраты снизились до 3158 юаней за тонну, но цены падали еще быстрее (спотовые цены в Шаньси упали ниже 3000 юаней за тонну).
Увеличение рентабельности электролитического алюминия:Доля себестоимости глинозема снизилась до 40% (55% в 2024 году), средневзвешенная прибыль электролитической алюминиевой промышленности достигла 3700 юаней/тонну, а валовая прибыль предприятий Юньнаньской гидроэнергетики (таких как Yunnan Aluminum Co., Ltd.) превысила 25%.
2. Усиление ценовой дифференциации
Колебания глинозема достигают дна:Влияние зарубежных источников с низкими ценами (Индонезия добавляет 6,5 млн тонн производственных мощностей для инвестирования) и высвобождение новых внутренних производственных мощностей (проект Гуанси мощностью 2 млн тонн выйдет на полную мощность в апреле) подавили отскок, и ожидаемый рабочий диапазон на второй квартал составляет 2800–3200 юаней/тонну.
Высокая устойчивость электролитического алюминия:Цены на алюминий на LME остаются стабильными в диапазоне 2450–2550 долларов США за тонну, а основной контракт на шанхайский алюминий поддерживается низкими запасами и политическими ожиданиями (внутренние субсидии на «обновление оборудования»), с краткосрочным целевым показателем 20500 юаней за тонну.
Ⅳ. Международная торговля и политика: тариф «Серый носорог» и зеленая трансформация
1. Цепочка воздействия тарифной игры Китая и США
Реструктуризация цепочки автомобильной промышленности:США ввели 25% пошлину на импортные автомобили, заставив завод Tesla в Мексике отложить производство. Доля китайского экспорта алюминия в США упала до 5% (такие компании, как Wan'an Technology, ускоряют переход на европейский рынок).
Стратегия передачи Русала:По мере приближения периода освобождения от уплаты ЕС глинозема компания «Русал» ускоряет перевод продукции на азиатские склады (в марте в Россию было экспортировано 154 000 тонн глинозема), а запасы компании «Русал» на LME выросли до 82%.
2. Углеродная нейтральность стимулирует модернизацию промышленности
Запущена пилотная программа сертификации углеродного следа:Была внедрена сертификация маркировки электролитического алюминия Baise Carbon, а целевой показатель мощности производства переработанного алюминия был увеличен до 6 миллионов тонн в год (при этом премия Alcoa за низкоуглеродный алюминий достигла 15%).
Игра «Стоимость электроэнергии»:Европейские цены на природный газ подскочили до 35 евро/мегаватт-час, а возобновление производства на немецком заводе Trimet Aluminum отложено. Стабильность отечественной гидроэнергетики в Юньнани стала точкой риска поставок.
Ⅴ. Взгляд в будущее: двойная игра излишков и трансформации
1. Глинозем: ликвидация убытков, фокус на сокращении маржинального производства
Если цена продолжит оставаться ниже 3000 юаней за тонну, масштаб сокращения производства во втором квартале может достичь 2 млн тонн в год, однако новые производственные мощности Индонезии могут компенсировать эффект сокращения поставок.
Стратегический совет: зафиксируйте долгосрочные затраты на сырье по высоким ценам и обратите внимание на China Aluminum Corporation (601600. SH), у которой есть собственные рудники.
2. Электролитический алюминий: структурные возможности в условиях низких запасов и политических дивидендов
Ежегодный рост спроса на новую энергию (фотоэлектрические + новые энергетические транспортные средства) составляет от 800000 до 1 млн тонн, компенсируя спад в традиционных областях. Ожидается, что ценовой центр алюминия сохранится на уровне 19500–21500 юаней/тонна.
Время публикации: 22-04-2025