На фоне возросшей волатильности мирового рынка металлов алюминиевая промышленность продемонстрировала уникальные антициклические свойства, обусловленные жёсткими ограничениями политики Китая по ограничению производственных мощностей и постоянным ростом спроса на новые энергоносители. В 2025 году ландшафт рынка этого стратегического металла претерпевает глубокие изменения, обусловленные переплетением ограничений производственных мощностей, энергетической трансформации и геополитической политики, что формирует новую инвестиционную парадигму в условиях жёсткого баланса спроса и предложения.
Жесткость политики наращивает дно, подчеркивая эффект потолка производственных мощностей Китая.
С момента внедрения красной линии производственной мощности в 45 миллионов тонн / год в 2017 году, коэффициент использования мощностей по производству электролитического алюминия в Китае достиг критического значения в 98%. По состоянию на март 2025 года внутренние производственные мощности достигли 45,17 миллионов тонн, а такие богатые гидроэнергией регионы, как Юньнань и Внутренняя Монголия, стали основным полем битвы за замещение мощностей. Стоит отметить, что сезонные ограничения на поставку гидроэнергии в регионе Юньнань становятся все более заметными - сокращение производства в сухой сезон может затронуть 20% рабочих мощностей страны. Эта «зависимая от погоды» модель поставок привела к разрыву между предложением и спросом на местные рынки в миллион тонн. В то же время расширение зарубежных производственных мощностей затруднено, поскольку Европа испытывает медленное возобновление производства из-за высоких цен на энергоносители, а такие страны, как Индия и Россия, изо всех сил пытаются компенсировать глобальное сокращение поставок, вызванное ограничением мощностей в Китае.
Структурные изменения в сфере спроса, при этом основным двигателем становится новый энергетический сектор.
Спрос представляет собой особенность «двухколейного движения»: в традиционных областях политика стимулирования инфраструктуры Китая способствует росту спроса на алюминий для новой инфраструктуры, такой как сверхвысокое напряжение и железнодорожный транспорт. Ожидается, что доля потребления алюминия в смежных областях увеличится до 15% к 2025 году; в развивающихся областях основные приросты составляют снижение веса электромобилей и расширение установленной мощности фотоэлектрических систем. Данные показывают, что потребление алюминия новыми энергетическими транспортными средствами на одно транспортное средство увеличилось в 2-3 раза по сравнению с транспортными средствами на традиционном топливе, а годовой совокупный темп роста потребления алюминия для фотоэлектрических рам и кронштейнов достиг 26%. Более примечательным является то, что постепенно проявляется эффект замещения алюминия в энергетическом переходе, и его проводимость и преимущества в виде легкого веса подрывают рыночную долю медных материалов. JPMorgan прогнозирует, что темпы роста мирового спроса на алюминий достигнут 4% к 2025 году, что значительно выше 2,1% для меди.
Усиление ценовых игр и возникновение структурных возможностей на фоне колебаний цен.
Текущая динамика цен на алюминий характеризуется тремя основными характеристиками: во-первых, цены на алюминий на LME колеблются в диапазоне 2700–2900 долл. США за тонну, что отражает напряжение между ожиданиями дефицита поставок и макроэкономической неопределенностью; во-вторых, внутренняя цена шанхайского алюминия поддерживается ожиданием ограничений производства в Юньнани, а отметка 20000 стала объектом длинных коротких игр; в-третьих, колебания цен на глинозем усилились, а рост мощностей по производству бокситов в Гвинее создал страховку от внутренних экологических ограничений. Модель Morgan Stanley показывает, что в случае серьезного перебоя с поставками цены на алюминий могут преодолеть отметку в 3000 долл. США за тонну, в то время как глобальная экономическая рецессия может достичь психологического уровня в 2000 долл. США.
Обновление матрицы рисков: необходимо внимательно отслеживать четыре основные переменные
Четыре основных момента риска, на которые следует обратить внимание при инвестировании в алюминиевую промышленность.
Одним из направлений является корректировка политики Китая в отношении производственных мощностей, в которой необходимо уделить внимание сдерживанию производственных мощностей с высоким потреблением энергии посредством торговли выбросами углерода.
Во-вторых, колебания мировых цен на энергоносители, а также европейский газовый кризис и переход гидроэнергетики Юньнани от влажных к сухим периодам могут вызвать ценовые шоки.
В-третьих, происходит изменение торговой политики, и существует риск повторного введения США пошлин на алюминиевую продукцию из Китая.
Четвертым фактором является тормозящий эффект цепочки поставок недвижимости, а корректировка китайского рынка недвижимости может привести к сокращению спроса на строительный алюминий на 8–10%.
Стратегическое предложение: осознайте определенность и избегайте структурных рисков.
1. Жесткая цель по производственным мощностям: сосредоточиться на ведущих предприятиях в регионах с низкой себестоимостью производства, таких как Юньнань и Синьцзян, стабильность производственных мощностей которых недостаточна из-за ограничений, связанных с гидроэнергетикой.
2. Схема нового энергетического маршрута: приоритет будет отдан поставщикам материалов с высокой добавленной стоимостью, таких как фотоэлектрические рамы и поддоны для аккумуляторных батарей.
3. Возможность хеджирования: фиксация прибыли от электролитическогопроизводство алюминияво время окна коррекции цен на глинозем.
4. Хеджирование геополитических рисков: обратите внимание на ход реализации проектов по добыче бокситов в Гвинее и избегайте рисков, связанных с единственным источником поставок.
На пороге 2025 года рынок алюминия трансформируется из традиционных циклических продуктов в стратегические новые материалы. Постоянные усилия Китая по наращиванию производственных мощностей и активное содействие глобальной энергетической трансформации сделали этот металл устойчивым к инфляции и обеспечивают премию за рост. Инвесторам необходимо найти оптимальный план распределения риска и доходности в трёхмерных координатах: жёсткость политики, энергетическая безопасность и динамика спроса.
Время публикации: 20 мая 2025 г.