На фоне возросшей волатильности на мировом рынке металлов алюминиевая промышленность продемонстрировала уникальные антициклические свойства из-за жестких ограничений политики Китая по потолку мощностей и постоянного расширения спроса на новые энергоносители. В 2025 году ландшафт рынка этого стратегического металла претерпевает глубокие изменения, при этом ограничения производственных мощностей, энергетическая трансформация и геополитическая политика переплетаются, формируя новую инвестиционную парадигму в условиях жесткого баланса спроса и предложения.
Жесткость политики достигает дна, подчеркивая эффект потолка производственных мощностей Китая.
С момента внедрения красной линии производственной мощности в 45 миллионов тонн/год в 2017 году коэффициент использования мощностей по производству электролитического алюминия в Китае достиг критического значения в 98%. По состоянию на март 2025 года внутренние производственные мощности достигли 45,17 миллионов тонн, а богатые гидроэнергией регионы, такие как Юньнань и Внутренняя Монголия, стали основным полем битвы за замену мощностей. Стоит отметить, что сезонные ограничения на поставку гидроэнергии в регионе Юньнань становятся все более заметными — сокращение производства в сухой сезон может затронуть 20% эксплуатационных мощностей страны. Эта «зависимая от погоды» модель поставок привела к разрыву между спросом и предложением в миллион тонн на местных рынках. В то же время расширение зарубежных производственных мощностей затруднено, поскольку Европа испытывает медленное возобновление производства из-за высоких затрат на энергоносители, а такие страны, как Индия и Россия, изо всех сил пытаются компенсировать глобальное сокращение поставок, вызванное ограничением мощностей Китая.
Структурные изменения в сфере спроса, при этом основным двигателем становится новый энергетический сектор.
Сторона спроса представляет собой особенность «двухколейного привода»: в традиционных областях политика стимулирования инфраструктуры Китая способствует росту спроса на алюминий для новой инфраструктуры, такой как сверхвысокое напряжение и железнодорожный транзит. Ожидается, что доля потребления алюминия в смежных областях увеличится до 15% к 2025 году; в развивающихся областях облегчение электромобилей и расширение установленной мощности фотоэлектрических установок составляют основные приросты. Данные показывают, что потребление алюминия новыми энергетическими транспортными средствами на одно транспортное средство увеличилось в 2-3 раза по сравнению с традиционными топливными транспортными средствами, а годовой совокупный темп роста потребления алюминия для фотоэлектрических рам и кронштейнов достиг 26%. Более примечательным является то, что эффект замещения алюминия в энергетическом переходе постепенно проявляется, и его проводимость и преимущества легкого веса подрывают рыночную долю медных материалов. JPMorgan прогнозирует, что темпы роста мирового спроса на алюминий достигнут 4% к 2025 году, что значительно выше, чем 2,1% для меди.
Усиление ценовых игр и возникновение структурных возможностей на фоне колебаний диапазона.
Текущая работа цен на алюминий имеет три основные характеристики: во-первых, цены на алюминий на LME колеблются в диапазоне 2700-2900 долл. США за тонну, отражая перетягивание каната между ожиданиями дефицита поставок и макроэкономической неопределенностью; во-вторых, внутренняя цена на шанхайский алюминий поддерживается ожиданием ограничений производства в Юньнани, а отметка 20000 стала фокусом длинных коротких игр; в-третьих, колебания цен на глинозем усилились, а увеличение мощностей по производству бокситов в Гвинее сформировало хедж против внутренних экологических ограничений. Модель Morgan Stanley показывает, что в случае серьезного сбоя поставок цены на алюминий могут преодолеть 3000 долл. США за тонну, в то время как глобальная экономическая рецессия может достичь психологического уровня в 2000 долл. США.
Обновление матрицы рисков, четыре основные переменные должны быть тщательно отслежены
Четыре основных фактора риска, на которые следует обратить внимание при инвестировании в алюминиевую промышленность.
Одним из них является корректировка политики Китая в отношении производственных мощностей, в которой необходимо обратить внимание на подавление производственных мощностей с высоким потреблением энергии посредством торговли выбросами углерода.
Во-вторых, колебания мировых цен на энергоносители, а также европейский газовый кризис и переход гидроэнергетики Юньнани от влажных к засушливым периодам могут привести к ценовым шокам.
В-третьих, происходит изменение торговой политики, и существует риск повторного введения США пошлин на алюминиевую продукцию из Китая.
Четвертый фактор — эффект замедления цепочки поставок недвижимости, а корректировка китайского рынка недвижимости может привести к сокращению спроса на строительный алюминий на 8–10%.
Стратегическое предложение: осознайте определенность и избегайте структурных рисков.
1. Жесткая цель по производственным мощностям: сосредоточиться на ведущих предприятиях в регионах с низкими затратами, таких как Юньнань и Синьцзян, чья стабильность производственных мощностей недостаточна из-за ограничений, связанных с гидроэнергетикой.
2. Схема нового энергетического маршрута: приоритет будет отдан поставщикам материалов с высокой добавленной стоимостью, таких как фотоэлектрические рамы и поддоны для аккумуляторных батарей.
3. Возможность хеджирования: фиксация прибыли от электролитическихпроизводство алюминияв период коррекции цен на глинозем.
4. Хеджирование геополитических рисков: обратите внимание на ход реализации проектов по добыче бокситов в Гвинее и избегайте рисков, связанных с единственным источником поставок.
Находясь на отметке 2025 года, рынок алюминия трансформируется из традиционных циклических продуктов в стратегические новые материалы. Постоянные усилия политики Китая в области производственных мощностей и глубокое продвижение глобальной энергетической трансформации сделали этот металл одновременно устойчивым к инфляции и имеющим премию за рост. Инвесторам необходимо найти оптимальный план распределения соотношения риска и доходности в трехмерных координатах жесткости политики, энергетической безопасности и изменения спроса.
Время публикации: 20 мая 2025 г.