Агентство Moody's понизило прогноз суверенного кредитного рейтинга США до негативного, что вызвало серьёзные опасения рынка относительно устойчивости восстановления мировой экономики. Ожидаемое замедление экономического роста в США, являющееся основной движущей силой спроса на сырьевые товары, и давление бюджетного дефицита сформировали двойной сдерживающий фактор, что привело к значительному краткосрочному давлению на рынки меди и алюминия. Хотя снижение индекса доллара США оказало некоторую поддержку ценам, обострение противоречий между спросом и предложением и переплетение факторов политической неопределённости значительно усилили волатильность цен на металлы.
Сторона спроса: резонанс между сокращением инфраструктуры и препятствием для экспорта.
Понижение кредитного рейтинга США напрямую влияет на ожидания относительно инвестиций в инфраструктуру, и первоначально запланированный администрацией Трампа законопроект об инфраструктуре в размере 500 миллиардов долларов может быть вынужденно урезан, что приведет к сокращению спроса на медь для строительства на 120 000–150 000 тонн в год. В то же время, тарифная игра между Китаем и США продолжает обостряться: ходят слухи о планах США ввести 25%-ный тариф на импортируемую медь и алюминий. Это приведет к повышению стоимости внутреннего производства в США и снижению спроса на импортную переработанную продукцию, такую как алюминиевые профили и медные трубы. Если будут приняты контрмеры ЕС, мировая торговля алюминием может столкнуться с реструктуризацией, а Китай…экспорт алюминияв Европу может взиматься дополнительная пошлина в размере 10%.
Сторона предложения: Игра между сокращением и возобновлением производства обостряется.
Продолжаются перебои с поставками на медных рудниках: добыча на чилийском месторождении Codelco в первом квартале снизилась на 18% в годовом исчислении, а на перуанском медном руднике Las Bambas добыча сократилась на 30% из-за протестов местного населения. Тем не менее, завершение технического обслуживания плавильного завода в апреле привело к увеличению производства рафинированной меди на 0,37% в месячном исчислении. Что касается электролитического алюминия, возобновление работы гидроэлектростанций в Юньнани позволило снизить производственную мощность до 43,64 млн тонн. Однако отзыв лицензии на экспорт бокситов у Гвинеи вызвал опасения по поводу поставок сырья, в результате чего цены на глинозем взлетели на 12% за один день, а поддержка затрат достигла 17 800 юаней за тонну. Стоит отметить, что запасы меди на LME выросли до 187 000 тонн, в то время как запасы алюминия остаются на высоком уровне в 550 000 тонн. Скрытое давление на запасы еще не полностью устранено.
Стоимость и политика: влияние энергетического перехода на логику ценообразования
Глобальный энергетический переход ускоряет и ослабляет спрос на традиционные промышленные металлы. Модернизация механизма углеродных тарифов ЕС привела к увеличению себестоимости выплавки алюминия на 8–10%, а темпы роста спроса на алюминий для фотоэлектрических систем могут снизиться с 25% до 15%. Рост добычи сланцевой нефти в США привел к снижению стоимости энергии, а предельная себестоимость электролитического алюминия снизилась до 2500 долларов США за тонну. Однако ужесточение экологической политики может привести к увеличению капитальных затрат на новые строительные проекты за рубежом. На внутреннем рынке была усилена политика в отношении переработанной металлургии с целью увеличения доли переработанной меди до 40% к 2025 году, что может изменить глобальную структуру поставок меди в долгосрочной перспективе.
Взгляд в будущее: структурные возможности в условиях растущей волатильности.
Краткосрочные цены на медь могут протестировать поддержку на уровне 77 500 юаней за тонну, при этом основной контракт Shanghai Aluminum ориентирован на конкуренцию на уровне 20 000 юаней. Если политика стимулирования инфраструктуры США не оправдает ожиданий, темпы роста спроса на медь в третьем квартале могут быть пересмотрены до 1,8%, а цены на алюминий столкнутся с риском обвала затрат на $2500-2600 за тонну. Рекомендуем обратить внимание на два основных сигнала: 1) упали ли запасы меди на LME ниже 150 000 тонн; 2) ожидаются ли досрочные снижения процентных ставок Федеральной резервной системой в связи с ухудшением экономических данных. Промышленному сектору необходимо проявлять бдительность в отношении рисков хеджирования, связанных с высоким уровнем запасов. Инвесторы могут обратить внимание на возможности арбитража по кросс-классу и воспользоваться окном коррекции цен на медь и алюминий.
Заключение: закрепление промышленной логики в условиях неопределенности.
Понижение рейтингов, по сути, является отражением провала глобального экономического управления, а рынок меди и алюминия переживает смену ценовой парадигмы от «устойчивости спроса» к «коллапсу издержек». Инвесторам необходимо вырваться из ловушки краткосрочной волатильности, сосредоточиться на долгосрочных тенденциях энергетической трансформации и реструктуризации цепочек поставок, а также воспользоваться торговыми возможностями, возникающими в результате структурных противоречий, связанных с волатильностью.
Время публикации: 23 мая 2025 г.